匯通財經(jīng)APP訊——在近期的金融市場表現(xiàn)中，盡管美方高層頻頻發(fā)布貿(mào)易政策相關(guān)言論引發(fā)廣泛關(guān)注，但驅(qū)動全球利率曲線結(jié)構(gòu)變化的核心力量，來自于對各國財政可持續(xù)性的日益擔憂。分析認為英國與日本的最新動態(tài)使這一隱憂加速顯現(xiàn)，進而對全球債市產(chǎn)生了深遠的溢出效應(yīng)。

英日財政承壓，長端國債收益率飆升

英國預(yù)算責任辦公室（OBR）發(fā)布的年度公共風險與可持續(xù)性報告直言，當前財政狀況已不具備應(yīng)對新沖擊的能力。此報告被市場解讀為英國財政彈性幾近耗盡，引發(fā)長端英債遭遇拋售，30年期國債收益率飆升6.3個基點。與此同時，日本政局在7月20日參議院選舉前的不確定性也加劇了市場對其高債務(wù)風險的擔憂。日本30年期國債收益率大漲9個基點，利差結(jié)構(gòu)進一步陡峭化，突顯財政長期承壓的信號。

在這種情勢下，德國國債市場也同步受到影響，2年與30年期收益率分別上行3.5和5.4個基點。長期利率的走高被視為市場對主權(quán)信用狀況惡化的直接反應(yīng)，尤其在全球經(jīng)濟增長預(yù)期偏弱的背景下，顯得尤為顯眼。

美國市場反應(yīng)溫和，但警鐘已響

盡管美國預(yù)算辦公室同日發(fā)布財政狀況報告（OBBB），但市場整體反應(yīng)相對溫和，全曲線收益率波動不超過2個基點。這反映出市場對美國財政狀況仍持觀望態(tài)度。然而，隨著財政赤字不斷擴大、債務(wù)上限爭議頻發(fā)，分析師指出，美國也正逐步逼近財政政策操作的邊界。

在此背景下，美方擬針對銅進口加征50%關(guān)稅，制藥行業(yè)甚至可能面臨高達200%的新稅率，同時對部分新興市場國家商品施加10%的附加關(guān)稅。分析認為盡管這些措施理論上會對輸入性通脹形成推動，但從當前市場表現(xiàn)來看，其實際影響有限，價格預(yù)期仍較溫和。

匯率結(jié)構(gòu)表現(xiàn)分化，避險需求不足

受政治與財政風險影響，英鎊與日元均承壓。歐元/英鎊交叉匯率上行至0.863，反映出市場對英國資產(chǎn)的避險意愿減弱。日元在避險屬性減弱的背景下持續(xù)走弱，美元/日元交投于146.6附近，歐元/日元升至171.9。分析師指出，當前市場缺乏系統(tǒng)性避險驅(qū)動，更多采用技術(shù)層面短期操作策略。

與此同時，美元指數(shù)（DXY）小幅走強至97.52，維持在區(qū)間震蕩態(tài)勢。歐元/美元基本持平于1.1725，反映出匯市短線博弈仍在持續(xù)，但尚未出現(xiàn)方向性突破。

利率市場轉(zhuǎn)向財政基本面，警惕債務(wù)空間擠壓效應(yīng)

目前市場注意力正從短期貿(mào)易博弈轉(zhuǎn)向中長期財政可持續(xù)性。英國與日本的情形顯示，在高債務(wù)與低增長環(huán)境下，財政空間迅速收緊將對國債市場構(gòu)成持續(xù)壓制。德國作為穩(wěn)健財政代表，其曲線同樣發(fā)生陡峭化，進一步表明市場正在重新評估中長期主權(quán)信用風險。

值得一提的是，美國將在今日進行390億美元的中長期國債招標，這是OBBB之后的首次發(fā)售，亦是明日30年期國債拍賣的重要前瞻參考。分析師普遍認為，這將成為評估市場對美債風險定價的重要窗口，尤其是在財政赤字持續(xù)擴大的環(huán)境下，招標反應(yīng)將具重要指標意義。